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　　孟买证券交易所的狂欢正在散场。MSCI指数显示，印度公司盈利增速从8%降至5%，但市盈率仍高居新兴市场前列。“高估值低回报”的背离如同注水牛排——看似丰腴实则无味。对比越南吸引382亿美元外资的成绩，资本用脚投票的逻辑再清晰不过。

　　卢比年内贬值3.7%加剧了恶性循环。每贬值1卢比，印度就需多支付880亿卢比能源账单。班加罗尔科技新贵为进口手机涨价买单时，浦那工厂主正承受原材料成本暴涨的压力，输入性通胀已成为经济毒瘤。

　　富士康50%不良率停摆、特斯拉转投印尼等案例揭示了印度制造业的残酷真相：劳动力效率仅为中国三分之一，30%的工厂每周断电。莫迪将街头商贩纳入GDP统计的“数字繁荣”，掩盖不了文盲率高达27%-40%与技能短缺的现实。

　　阿达尼集团千亿美元市值蒸发、8%失业率暴动，本质是制度缺陷的集中爆发。世界银行数据显示，印度营商环境排名第136位，其基建投入不足美国一半，却妄想通过金融改革留住外资，无异于在沙滩上修筑摩天大楼。

　　国际货币基金组织已预警印度可能重蹈巴西“失速二十年”的覆辙。当越南凭借“一站式”注册吸引外资时，印度若不能解决政策连贯性、基建滞后、教育升级三大顽疾，资本东移至中国将成为不可逆的趋势。经济奇迹的叙事可以包装，但市场的投票从不撒谎。